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(資料圖)

事件：2023 年H1 公司實現營收9.72 億元，同比下降10.98%；實現歸母凈利潤0.24 億元，同比下降82.53%；實現扣非凈利潤0.11 億元，同比下降90.96%。2023 年Q2 公司實現營收5.46 億元，同比增長1.24%，環比增長28.39%；實現歸母凈利潤0.12 億元，同比下降83.06%，環比下降4.08%；實現扣非凈利潤0.08 億元，同比下降87.13%，環比增長110.27%。

庫存去化疊加消費市場回暖，Q2扣非環比大幅提升：2023 年H1，受宏觀經濟走勢的影響，行業競爭加劇，公司部分偏光片產品價格同比出現不同幅度的下跌，產品毛利率下降，導致盈利能力下降。2023 年H1 公司毛利率為13.70%，同比-8.90pcts；凈利率2.50%，同比-10.54pcts。費用方面，2023年H1 公司銷售、管理、研發及財務費用率分別為0.58%/3.44%/6.13%/0.88% ， 同比變動分別為-0.02/+0.66/+0.35/+1.72pcts。其中，H1 財務費用率與絕對值同比大幅增長，主要系匯兌收益減少所致。Q2 以來，隨著消費市場信心回升，市場庫存逐步去化至相對合理水位，下游終端消費市場需求逐步回暖，公司各產品線產能利用率呈現上行趨勢，訂單量快速提升，扣非凈利潤環比大幅提升。展望H2，消費電子市場有望持續恢復，為公司業務增長帶來充沛的動力。

偏光片產能擴充有序進行，一體化延伸打開長線空間：2022 年，公司莆田年產能600 萬平方米偏光片生產線項目建成，進入試產階段，該產線規劃用于生產車載TFT 顯示屏用偏光片，預計今年產能利用率有序釋放提升，相關產品的經濟性逐步呈現；募投項目合肥二期超寬幅偏光片生產線項目按照規劃進入土建施工階段，預計今年年底建成投產，公司超寬幅生產線建成達產后，將新增3,000 萬平方米TFT 偏光片產能，顯著提升公司對國內液晶面板生產企業的供貨能力，從而提高公司大尺寸產品市場份額，提升偏光片國產化水平。2023 年5 月，公司與黃岡市政府簽訂項目投資合同，與其合作在當地投資建設超寬幅偏光片生產線項目及相關配套設施，整體項目共建設兩條寬幅1720mm 和兩條超寬幅2520mm 偏光片生產線，設計產能為1.4 億平方米/年，預計年產值100 億元。此外，為進一步增強公司的綜合競爭力和盈利能　　力，鞏固公司在行業內的地位，公司將業務向偏光片上游拓展，投資開展液晶顯示用光學膜與高分子聚合物生產線項目。2023 年H1，公司與廣水市政府簽訂項目投資合同，與其合作在當地投資建設液晶顯示用光學膜與高分子聚合物生產線項目及相關配套設施，光學膜設計產能為1.3 億平方米/年，高分子聚合物設計產能為6 萬噸/年，預計總年產值23 億元。

車載+VR 新品持續突破，雙業務引擎賦能盈利改善：根據洛圖科技（RUNTO）預測數據，2023 年VR 出貨量將首次突破千萬規模，達到1270 萬臺，同比增長40%。公司是國內市場主流VR 產品的光學膜供應商，在VR 折疊光路用光學膜產品領域已積累了相關的技術儲備，目前公司VR 產品客戶端認證已基本結束，VR 頭顯折疊光路用偏光片已實現量產出貨。隨著公司持續深化VR 領域布局，未來有望充分受益于VR 行業放量。車載業務方面，根據乘聯會發布的乘用車市場分析報告，2022 年新能源乘用車滲透率達到27.6%，較2021 年提升12.6pcts，未來新能源車的滲透率仍會快速提升，預計2023年新能源乘用車滲透率將達36%。隨著新能源汽車滲透率的不斷提高，市場對車載產品的耐高溫特性提出了新的要求，目前公司的車載碘系偏光片已穩定在 95℃×500H，并在后裝車載市場取得量產實績；公司車載染料系產品目前也已實現小批量供貨。隨著車載產品的持續突破和新能源汽車滲透率的持續提升，公司有望憑借車載業務修復盈利，并進一步打開長線增長空間。

維持 “買入 ”評級：公司是國產偏光片領域的龍頭廠商，近年來，公司通過不斷投建新產線增加產能、提高供貨穩定性和產品質量，并擴充產品品類，獲得了國內主流液晶面板廠和大型模組廠廣泛認可，為公司實現長期業績增長奠定了堅實基礎。2022 年以來，公司偏光片產能有序擴充，業務向偏光片上游的光學膜和高分子聚合物延伸，車載、VR 業務已實現量產出貨。展望未來，隨著消費電子需求回升、新能源汽車行業持續發展，以及公司偏光片產能不斷擴充、偏光片一體化布局持續推進，公司有望逐步修復盈利能力，進一步提升盈利水平。預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為3.03 億元、4.63 億元、6.63 億元，EPS 分別為1.74 元、2.66 元、3.81 元，PE 分別為17X、11X、8X。

風險提示：產品單一風險、原材料供應集中及價格波動風險、主營業務毛利率下降風險、宏觀經濟波動與政策變化風險。