東吳證券：給予中科飛測增持評級
時間：2023-08-30 15:43:15
【資料圖】
東吳證券股份有限公司周爾雙,馬天翼近期對中科飛測進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：收入加速確認，盈利水平大幅提升》，本報告對中科飛測給出增持評級，當前股價為72.92元。
中科飛測(688361) 事件：公司發布2023年中報。 在手訂單收入確認加快，2023H1收入端實現大幅增長 2023H1公司實現營業收入3.65億元，同比+202%，其中Q2實現營業收入2.04億元，同比+170%，延續高速增長，主要系在手訂單飽滿，收入確認加快。往后來看，受益于半導體量/檢測設備國產替代加速，以及公司產品系列、客戶矩陣持續拓寬，公司在手訂單飽滿。截至2023H1末，公司存貨和合同負債分別為9.97和5.59億元，分別同比+20%和+86%，分別較2022年末增長16%和15%，均驗證公司新簽訂單較好、在手訂單充足。隨著在手訂單陸續確認收入，將保障下半年收入端延續高速增長。 規模效應開始明顯彰顯，2023H1利潤端實現扭虧為盈 2023H1公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為4594和235萬元，均實現扭虧為盈（2022H1分別為-3220和-7415萬元）。2023H1銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為12.57%和0.64%，分別同比+39.20和+61.97pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為51.25%，同比+1.08pct，我們判斷主要受益于產品結構優化和規模化降本。在收入規模尚小的背景下，公司毛利率表現十分出色，進一步驗證量/檢測設備為前道設備盈利指標最強的環節之一；2）費用端：2023H1期間費用率為47.73%，同比-58.30pct，其中銷售、管理、研發和財務費用率分別同比-7.21、-9.35、-45.82和+4.07pct，規模效應明顯體現，是凈利率大幅提升的主要驅動力。 產品線持續完善&工藝先進性快速推進，公司具備持續快速擴張潛力 1）產品覆蓋面持續拓寬：截至2023H1末，公司已批量出貨產品線涵蓋無圖形晶圓缺陷檢測設備、圖形晶圓缺陷檢測設備、三維形貌量測設備、晶圓介質（金屬）薄膜量測設備和套刻精度量測設備等系列，同時積極研發納米圖形晶圓缺陷檢測設備、關鍵尺寸量測設備等其他系列設備，進一步提高公司產品線的覆蓋廣度。2）工藝先進性快速推進：無圖形晶圓缺陷檢測1Xnm工藝節點檢測需求的型號設備研發進展順利，套刻精度量測2Xnm工藝節點量測需求的型號設備已取得突破和進展，已通過國內頭部客戶產線驗證，獲得多個國內領先客戶的訂單。此外，應用在2Xnm工藝節點的明場納米圖形晶圓缺陷檢測設備、暗場納米圖形晶圓缺陷檢測設備及應用在2Xnm工藝節點的關鍵尺寸量測設備研發進展順利。 盈利預測與投資評級：考慮到公司訂單交付交付，我們調整2023-2025年公司營業收入分別預測為8.04、11.48和15.24億元（原值7.47、10.59和14.47億元），當前市值對應動態PS分別為28、19和15倍。考慮到公司成長性較為突出，維持“增持”評級。 風險提示：晶圓廠資本開支不及預期，設備研發驗證進度不及預期等。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級2家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為77.92。
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〖 證星研報解讀 〗
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