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核心要點：

市場回顧：近兩周銀行指數上漲0.38%，板塊繼續震蕩近兩周（2022.06.05-2023.06.16）銀行（申萬） 上漲0.38%，落后滬深300 指數2.25 個百分點。大行和股份行表現居前，農商行表現居后。

(資料圖)

資金市場：存單利率繼續下行，6 月以來凈融資額為負近兩周央行公開市場操作凈投放80 億元，短期資金利率上行。存單發行利率繼續下行。6 月以來存單凈融資為負，市場資金需求下降。

行業動態：逆周期調節力度加強，LPR 下調10 個基點；5 月社融信貸較弱，居民貸款由負轉正

6 月13 日，央行公告7 天逆回購利率下調10 個基點，常備借貸利率各品種同步下調10 個基點。15 日，MLF 利率下調10 個基點，20 日，1 年期和5年期LPR 分別下調10 個基點。這是自2022 年8 月降息以來再度下調政策利率，實體經濟需求轉弱的情況下，政策適時加強以提振市場信心，刺激市場需求。利率下調將同時影響銀行資產端收益和負債端成本。LPR 利率下調10 個基點，考慮近期大中型銀行下調定期存款利率10~15 個基點，預計資產、負債端同時降息將在銀行收益和成本之間形成對沖，對今年銀行息差的影響較小，主要的影響將在明年重定價后體現。在逆周期政策支持下，若經濟向好預期鞏固，將有助于銀行信貸需求提升，同時資產質量也將更加穩定，從而對銀行估值修復形成助力。

5 月社融新增1.56 萬億，同比少增1.29 萬億，主要受信貸、債券融資拖累。

人民幣貸款新增1.36 萬億，同比少增5300 億，貸款余額同比增速為11.4%，較前值回調0.4 pct，中長期貸款余額同比增速為12.9%，較前值繼續上升。

企業貸款新增8558 億，同比少增6742 億，主要是票據融資同比少增6709億。承兌匯票同比少增729 億，在票據業務管理加強后呈現持續減小趨勢。

企業中長期貸款較快增長，主要由基建設施行業中長期貸款、制造業中長期貸款等貢獻。另一方面，居民貸款新增額由負轉正。居民貸款新增3672億，同比多增784 億。其中，中長期居民貸款新增1684 億，同比多增637億，5 月地產銷售仍舊低迷，數據修復可能與按揭貸款早償節奏放緩有關。

得益于居民出行消費改善，短期居民貸款新增額由負轉正，當月新增1988億，同比多增148 億。

投資建議

隨著房地產融資政策轉寬，商品房需求端寬松政策加碼，房地產資產風險趨于收斂。逆周期政策力度加強后，未來經濟修復將有助于改善信貸需求，緩解貸款利率下行壓力，而負債端成本節約效應持續釋放，息差降幅或縮窄。經濟穩中向好預期將推動銀行股估值修復：一是優質區域行或將率先受益于基本面改善，經營表現有望繼續領先同業；二是隨著樓市風險趨于收斂，股份制銀行估值修復存在空間。維持行業“增持”評級。

風險提示

經濟增長不及預期；行業信用風險釋放；政策落實不及預期。