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(資料圖)

本報告導讀：

譽辰智能（688638.SH）深耕鋰離子電池智能制造裝備領域，與寧德時代、中創新航等頭部電池廠商合作，核心產品包膜設備2022 年銷售收入口徑下國內市占率達33.11%。下游電池廠商集中擴產，公司有望受益于鋰電制造向中國的集中以及下游需求的提升實現進一步發展。2022年公司實現營收/歸母凈利潤為7.14/0.76億元。截至6 月20 日，可比公司對應22/23/24 年平均PE 分別為28.88/16.42/12.00 倍。

摘要：

公司核心看點及IPO發行募投（：1）公司是國內鋰電包膜設備龍頭，為寧德時代、中創新航等頭部電池廠商提供產品，2022 年公司包膜設備市場占有率排名第一，注液設備市場占有率處于第二梯隊。下游新能源市場快速發展帶動鋰電設備需求提升，鋰電產業向中國集中下公司市場有望進一步拓展。（2）公司本次公開發行股票數量為1000萬股，發行后總股本為4000 萬股，公開發行股份數量占公司本次公開發行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額4.28 億元，募投項目的實施將提高公司生產效率，擴大公司鋰電子電池設備的生產規模，持續提高公司的研發能力。

主營業務分析：公司主要產品為鋰離子電池智能制造裝備與消費電子類智能制造設備。受益于下游鋰電池廠商的擴產，公司積極開拓寧德時代、欣旺達等龍頭客戶，設備出貨量快速增加，2020-2022 年營收和歸母凈利潤復合增速分別達87.57%和43.58%。受下游寧德時代等鋰電行業龍頭企業降本影響，鋰電池制造設備行業毛利率承壓，公司毛利率整體下滑。公司經營規模效應顯現，整體期間費用呈下降趨勢。

行業發展及競爭格局：在鋰電池廠商加速產能擴張態勢下，鋰電設備企業需求提升，預計公司核心產品包膜設備和注液設備2023-2025 年市場空間總計約260.30 億元。鋰電設備整體行業集中度偏低，但各細分領域通常由少數幾家企業主導、集中度較高，先導智能、贏合科技等龍頭企業引領行業發展。

可比公司估值情況：公司所在行業“C35 專用設備制造業”近一個月（截至2023 年6 月20 日）靜態市盈率為30.56 倍。根據招股意向書披露，選擇先導智能（300450.SZ）、贏合科技（300457.SZ）、利元亨（688499.SH）、聯贏激光（688518.SH）、科瑞技術（002957.SZ）、杭可科技（688006.SH）作為可比公司。截至2023 年6 月20 日，可比公司對應2022 年平均PE（LYR）為28.88 倍，對應2023 和2024年Wind 一致預測平均PE分別為16.42 倍和12 .00倍。

風險提示：1）鋰離子電池行業周期性投資放緩的風險；2）主營業務毛利率下滑的風險。