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(資料圖)

券商板塊2023年5月行情回顧：2023年5月券商指數(shù)勞動節(jié)后出現(xiàn)快速沖高，但中下旬表現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)近乎單邊下跌，呈現(xiàn)明顯的“過山車”走勢。中信二級行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月下跌3.63%，跑贏滬深300指數(shù)2.09個百分點。5月券商板塊在4月出現(xiàn)震蕩修復后，再度出現(xiàn)普跌，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間為1.277-1.409倍。

影響上市券商2023年5月月度經(jīng)營業(yè)績的核心要素：

（1）權(quán)益分化調(diào)整、固收延續(xù)強勢，上市券商自營業(yè)務將在固收自營基本處于牛市氛圍的帶動下，環(huán)比保持相對穩(wěn)定。（2）日均成交量、成交總量環(huán)比均出現(xiàn)明顯萎縮，行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務景氣度回落至近12個月來的中游水平。（3）兩融余額穩(wěn)中有升，并連續(xù)第3個月站穩(wěn)1.6萬億大關(guān)，對上市券商單月經(jīng)營業(yè)績保持正向邊際貢獻。（4）股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比明顯回落，各類債券承銷金額回落至常態(tài)量，投行業(yè)務總量明顯萎縮。

投資建議：（1）進入6月以來，各權(quán)益類指數(shù)上旬承接5月的下跌趨勢仍有探低，中旬以來同步進入反彈，行業(yè)權(quán)益類自營業(yè)務的經(jīng)營環(huán)境環(huán)比出現(xiàn)明顯改善，固定收益類自營業(yè)務經(jīng)營環(huán)境環(huán)比明顯降溫，預計上市券商自營業(yè)務將受固收自營轉(zhuǎn)弱、權(quán)益自營開展謹慎的影響，環(huán)比出現(xiàn)一定幅度的回落。（2）截至目前日均成交量環(huán)比回升，預計6月行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務景氣度環(huán)比將再度走高。（3）截至目前6月最新兩融余額較5月底微降，預計兩融業(yè)務對上市券商單月經(jīng)營業(yè)績的邊際貢獻將再度趨于收斂。（4）在不考慮大型IPO的情況下，行業(yè)股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比將出現(xiàn)進一步回落，各類債券承銷金額再度呈現(xiàn)放量態(tài)勢，預計6月行業(yè)投行業(yè)務總量仍將出現(xiàn)小幅下滑。（5）綜合目前市場各要素的最新變化，預計2023年6月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營業(yè)績環(huán)比將呈現(xiàn)小幅波動。（6）6月以來券商指數(shù)明顯企穩(wěn)，但反彈力度弱于各權(quán)益類指數(shù)，整體于低位震蕩整理，板塊平均P/B在1.25-1.30倍的窄幅區(qū)間內(nèi)波動。中短周期內(nèi)，券商指數(shù)有望跟隨權(quán)益類指數(shù)出現(xiàn)一定幅度的震蕩修復，但整體仍將維持整理格局，板塊內(nèi)有望保持一定范圍及力度的結(jié)構(gòu)性行情。關(guān)注龍頭券商以及低估值中小及彈性券商的波段投資機會。

風險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導致行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.市場波動風險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預期