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第二季度財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)表現(xiàn)不佳，估值被下調(diào)

(資料圖)

8月23日，知乎（ZH）在盤前發(fā)布了2023年第二季度財(cái)報(bào)。但投資者卻對知乎第二季度的財(cái)報(bào)持負(fù)面看法，這一點(diǎn)從知乎的股價(jià)表現(xiàn)和估值被下調(diào)就可以看出。

在財(cái)報(bào)發(fā)布前，知乎的股價(jià)已經(jīng)從8月22日的1.09美元下跌到了8月23日的0.99美元，跌幅為-9.4%。這是知乎股價(jià)在過去3個(gè)月里首次低于1美元以下。

此外，基于該公司0.99美元的收盤價(jià)，華爾街對知乎未來12個(gè)月的價(jià)格與收入估值倍數(shù)已經(jīng)下調(diào)成了0.84倍(數(shù)據(jù)來源:S&P Capital IQ)。這意味著知乎的估值已經(jīng)創(chuàng)下了歷史新低。自知乎于2021年3月在紐交所上市以來，市場對知乎的市銷率曾高達(dá)14.1倍，而歷史平均市銷率也曾為3.8倍。

在下文中，猛獸財(cái)經(jīng)將分析為什么在財(cái)報(bào)發(fā)布后知乎的股價(jià)下跌是合理的。

知乎的收入和運(yùn)營虧損低于預(yù)期

在我們之前撰寫的關(guān)于知乎的分析文章中，我們就曾警告，“知乎第二季度的財(cái)報(bào)超出市場預(yù)期的可能性很低”，而事實(shí)也證明我們是對的。

知乎第二季度的收入為10.44億元人民幣。這意味著知乎的收入增幅已經(jīng)從2022年第二季度的+31.0%和2023年第一季度的+33.8%大幅放緩至2023年第二季度的+24.9%。此外，根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，知乎第二季度的實(shí)際收入也低于華爾街分析師此前預(yù)測的10.48億元。

今年第二季度，營銷服務(wù)拖累了知乎的收入。具體而言，知乎的營銷服務(wù)收入同比下降了14%，從2022年第二季度的4.78億元人民幣下降到了2023年第二季度的4.13億元人民幣。在第二季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，知乎解釋說，它已經(jīng)“逐步淘汰了一些低利潤率的營銷服務(wù)和產(chǎn)品”，但這還是損害了它的收入。

知乎的GAAP營業(yè)虧損也從今年第一季度的- 2.17億元人民幣擴(kuò)大至第二季度的- 3.27億元人民幣。而在公布2023年第二季度財(cái)報(bào)之前，華爾街則預(yù)計(jì)知乎將實(shí)現(xiàn)相對較小的凈虧損（3.17億元人民幣）。

知乎指出，其職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)“仍處于投資階段”，并在第二季度財(cái)報(bào)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)了其“對生成式人工智能技術(shù)的新投資”。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這可能是導(dǎo)致知乎2023年第二季度運(yùn)營虧損超出預(yù)期的關(guān)鍵因素。

很難在增長和盈利之間取得平衡

知乎在其2023年第二季度財(cái)報(bào)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，其目標(biāo)是“在優(yōu)先考慮健康發(fā)展和可持續(xù)(收入)增長的同時(shí)，在盈利能力方面推進(jìn)我們的進(jìn)步。”

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，在可預(yù)見的未來，知乎仍將面臨艱難的平衡。因?yàn)橹跄壳叭蕴幱谵D(zhuǎn)型階段。一方面，知乎需要優(yōu)化其費(fèi)用和投資，以盡快實(shí)現(xiàn)正收益。另一方面，知乎必須分配足夠的資金，才能支持其在職業(yè)培訓(xùn)和生成式人工智能等領(lǐng)域的新增長。

值得注意的是，在第二季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，對于一位分析師提出的“是否有任何關(guān)于實(shí)現(xiàn)盈虧平衡時(shí)間表的更新”的問題，知乎并沒有給出具體的答案。但在第二季度財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，其“減少虧損的戰(zhàn)略正在按計(jì)劃進(jìn)行”。

根據(jù)S&P Capital IQ的一致性財(cái)務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)，知乎預(yù)計(jì)到2025財(cái)年將產(chǎn)生正的正常化非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則收益，到2026財(cái)年將實(shí)現(xiàn)正的GAAP凈利潤。而S&P Capital IQ的一致性財(cái)務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)卻顯示，華爾街預(yù)計(jì)知乎的收入將在2024-2026財(cái)年期間連續(xù)三年下滑。

這些數(shù)據(jù)也支持了我們的觀點(diǎn)，即知乎將發(fā)現(xiàn)在收入增長和盈利能力改善之間取得平衡將是一項(xiàng)很大的挑戰(zhàn)。

結(jié)論

鑒于此，猛獸財(cái)經(jīng)不看好知乎股票。