1分鐘的“政策底”
時間：2023-08-30 12:16:45
印花稅“減半”的消息是周日下午出來的，當晚，絕大多數的大V都懷著絕對樂觀的態度解讀，其中還有不少天天吐槽的也給政策大大點贊。
這些解讀本身并沒有問題，問題是這種過于一致樂觀的媒體氛圍（自媒體也是一種媒體）。如果說導致周一“1分鐘政策底”的原因有多個，這種氛圍至少能擠進前三。
(相關資料圖)
所以周一晚上大V們紛紛轉變態度，對股市而言，是件好事。
印花稅“減半”，實質是“不及預期的”
周日下午剛看到印花稅“減半”消息的時候，我第一反應是“這不及預期啊”！因為我很清楚記得，近兩個月以來無論機構還是學者們，呼吁的都是直接“免除印花稅”。
但隨即而來的氣氛，無論股民還是各種媒體，都幾乎讓我懷疑自己的記憶力。甚至直到周一晚上，似乎也沒出現印花稅降幅“不及預期”的聲音。
但至少對于機構而言，嘴上可以不說，心里可是澄亮的。外資也一樣。
減印花稅，為什么被一致認為是“政策底”？
這涉及印花稅對股市影響的 起源 。
別看網上到處搬運的“歷次調節印花稅對股市影響”的統計，2007年前的6次印花稅調節對股市的影響都非常有限。印花稅的魔力首次刻進股民腦海，始于2007年的5.30事件（印花稅從千1升到千3），當年是A股歷史上最瘋狂的一年，沒有之一。
A股6000點的珠穆朗瑪峰就是在那一年形成的，5.30事件雖然不是直接把A股從峰頂錘下來的轉折點，但只要經歷過那一年的股民，如果現在問他們2007年瘋牛是結束于什么原因，絕大多數會告訴你“因為上調印花稅”。
然后就是2008年的兩次調降印花稅，第一次是4月底（從千3降回千1），第二次是9月中（雙邊變單邊，相當于減半）。屬于是完整的一輪“用魔法打敗魔法”，而且顯然，第一次并沒構成“政策底”。
所以客觀來說，印花稅這個被認為是“大殺器”的政策工具，上一輪發生在遙遠的15年前，而且所謂的“重大影響”，歷史參照也只有那么一輪，生效率還只有三分之二。
再者，雖然這次印花稅減半，表面上跟上一次2008年9月（雙邊改單邊）降幅一樣，但就整個股票交易成本而言，由于以往印花稅占股票交易成本的絕對大頭，隨著印花稅一次次調降，印花稅在股票交易成本里的比例也一次次下降，印花稅對交易總成本的影響也越來越小。
例如2008年4月（從千3降到千1），整個股票交易成本就是幾乎降了近三分之二。但到了2008年9月（雙邊改單邊），交易總成本就不是降一半，而只是降了40%左右。再到這一次印花稅減半，交易總成本就只是降了三分之一左右。
這其實就是為什么此前機構和學者們呼吁直接“免除印花稅”。
所以當看到絕大多數大V和股民，之前還一直對各種政策嗤之以鼻的，面對“印花稅減半”都突然地、不約而同地又相信光的時候，實話說，我當時是很疑惑的。盡管，我也認可這是個“政策底”——與7.24遙相呼應構成的“政策底”。
股市缺的不再是信心，是錢！
周一的“股民英雄紀念碑”還告訴我們一個鐵錚錚的事實：“股市缺的不是錢，是信心”這句被大家念叨了半年的話是錯的，至少已經是過時的。
同樣在周日下午出爐的 收緊IPO ，實際上已經承認了這個問題。
試想想，當池子的出水口明顯大于進水口的情況下，無論進水多快、多猛，水面都無法高過出水口的。如果這個池子是股市，那么水面就是股市的高度。
自從只側重于“發揮股市融資功能”的定調，出水口就加速變大，很快就形成 出水口大于進水口 的格局，更要命的是，出水口是向下擴大的。
缺不缺錢，是一個相對問題。讓股市重新變得“不缺錢”，能下的管子也不會只有一根：可以拓寬進水口，也可以加大進水量，還可以收窄出水口。
量化基金因素
早在周日晚上，就有不少分析說降印花稅直接受益的是 量化基金 ，因為他們是高頻交易的主力。可惜，沒有再進一步的分析。
高頻交易，意味著多數的量化基金，都是中短線交易策略；也即意味著，無論是黑盒子還是白盒子模型，回測的歷史行情長度都不至于延伸到15年前。換句話說，量化基金策略的字典里不存在“印花稅”這個因子。
于是，面對大幅高開的“異動”，量化基金就充分發揮了他們“撫平市場波動”的功能，大力參與了周一的“立碑”行動。
但另一方面，由于量化基金只會撫平波動和提供流動性，不會改變市場趨勢本身，所以雖然把第一天“搞砸了”，但后面大概率會換來更有持久性的反彈。
綢繆
2008年的兩次降印花稅告訴我們兩件事情：一、政策不是萬能的，也要尊重基本面的客觀事實。二、市場底會早于基本面的好轉到來，也因此而“不可預測”。
股市不是一個“張嘴等喂飯”的地方。周一的走勢很離譜，盤后投資者的反應也很真實：在散戶普遍發泄不滿和到處看段子的同時，券商和基金的小伙伴更多在綢繆周二、周三、乃至9月的開局；在綢繆選板塊、選股，而不是糾結指數漂亮與否。
前期文章分享過，機構選股的大原則是這么個優先級的順序（除開主題投資）：高增長 >扭虧 >穩增長。
這就是為什么在前景模糊的階段（例如近半個月），銀行板塊特別抗揍的原因。
現在“政策底”基本確定的背景下，雖然高增長的機會今年還是不用指望的，但業績扭虧的板塊倒是蠻大確定性的，這些就是機構綢繆的方向。
最典型的扭虧板塊就是房地產開發，以及有很大交集的順周期板塊。
近段時間，到處都在抱怨股市問題；然而大家有沒發現，已經沒啥聲音在吐槽實體經濟了？——不說實體經濟已經悄悄好轉，至少負面的東西，已將近出盡了。這也是順周期的一個重要邏輯。
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