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原標(biāo)題：銀行理財(cái)?shù)团錂?quán)益資產(chǎn)局面待解，“內(nèi)外兼修”或?yàn)槠凭株P(guān)鍵

8月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在召開(kāi)全國(guó)社保基金理事會(huì)和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)時(shí)提出，“養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金和銀行理財(cái)資金等中長(zhǎng)期資金加快發(fā)展權(quán)益投資正當(dāng)其時(shí)”。此前，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人亦提到，“引導(dǎo)和支持銀行理財(cái)資金積極入市”。

監(jiān)管層連續(xù)“喊話”銀行理財(cái)資金入市的背后是，銀行理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例處于近4年的低位。目前，銀行理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例較低。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年6月末，銀行理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置規(guī)模為0.9萬(wàn)億元，配置比例僅3.25%。從趨勢(shì)看，2019年末至2022年末，銀行理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置占比分別為7.56%、4.75%、3.27%、3.14%，呈連年下降之勢(shì)。

(相關(guān)資料圖)

《證券日?qǐng)?bào)》記者在與從業(yè)者交流中了解到，當(dāng)下銀行理財(cái)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)也存在一些難點(diǎn)，包括投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資能力偏弱等。受訪人士認(rèn)為，推動(dòng)銀行理財(cái)資金入市，一方面需要監(jiān)管部門給予更多政策支持，另一方面銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)也需優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式，加快提升權(quán)益投資能力。

增配權(quán)益資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)雙贏

權(quán)益類資產(chǎn)較低的配置比例，既不利于資本市場(chǎng)發(fā)展，也不利于銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)自身發(fā)展，而增配權(quán)益類資產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)“雙贏”。

從權(quán)益市場(chǎng)的角度看，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行理財(cái)資金加大權(quán)益類資產(chǎn)投資力度，能為A股市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。此外，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)投資行為通常較為穩(wěn)健，其提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，或進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

從銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)的角度看，內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理?xiàng)詈Ｆ綄?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在低利率環(huán)境背景下，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)策略有兩種選擇：一是迎合投資者，加大低風(fēng)險(xiǎn)低波動(dòng)產(chǎn)品的銷售，但這樣業(yè)務(wù)空間會(huì)收窄；二是引導(dǎo)投資者，適度加大權(quán)益投資比例，提升收益率彈性，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。從當(dāng)前看，適度布局權(quán)益類資產(chǎn)對(duì)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是個(gè)好機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，部分投資能力較強(qiáng)的銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)已開(kāi)始加大權(quán)益類資產(chǎn)投資力度，配置比例甚至遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。例如，截至今年上半年末，貝萊德建信理財(cái)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的持倉(cāng)規(guī)模為21.89億元，配置比例達(dá)16.89%，而2022年末該比例更是高達(dá)27.63%。

此外，從部分中資銀行理財(cái)子公司來(lái)看，截至今年6月末，蘇銀理財(cái)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例達(dá)6.69%；農(nóng)銀理財(cái)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置占比達(dá)6.58%。截至2022年末，華夏理財(cái)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例也高達(dá)6.49%。

與此相反的是，不少銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，從而拉低了行業(yè)整體配置水平。如，截至今年6月末，某理財(cái)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置比例僅為0.64%。此外，不少未披露今年半年報(bào)的銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)去年末的配置比例低于1%。

雖然銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的定義和統(tǒng)計(jì)口徑有細(xì)微差異，但整體看，只有少數(shù)機(jī)構(gòu)“高配”權(quán)益類資產(chǎn)。

仍有難題待解

從整體來(lái)看，銀行理財(cái)整體對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較低，與相關(guān)機(jī)構(gòu)的“基因”、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等諸多因素有關(guān)。

一家股份制銀行旗下的理財(cái)子公司高管表示，2018年資管新規(guī)頒布至今已有5年，但客戶對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的慣性思維認(rèn)知與理財(cái)產(chǎn)品凈值上下波動(dòng)之間的矛盾，客戶多元化需求與理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化供給的矛盾，成為行業(yè)面臨的雙重挑戰(zhàn)。

南銀理財(cái)市場(chǎng)研究部總經(jīng)理王強(qiáng)松對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行理財(cái)增配權(quán)益資產(chǎn)的難點(diǎn)之一便是（風(fēng)險(xiǎn)偏好較低）客戶與權(quán)益市場(chǎng)高波動(dòng)之間的差異。在經(jīng)歷了2022年兩輪“集體破凈”后，截至2023年6月末，持有低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者數(shù)量占比超過(guò)50%，較去年同期增加逾10個(gè)百分點(diǎn)，銀行理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步降低。

上述情況在理財(cái)公司的調(diào)研中得到進(jìn)一步佐證。根據(jù)某理財(cái)公司2022年覆蓋全國(guó)范圍針對(duì)銀行理財(cái)客戶和理財(cái)經(jīng)理的調(diào)研來(lái)看，當(dāng)前，理財(cái)客戶多數(shù)是商業(yè)銀行的存款轉(zhuǎn)移客戶，整體表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，有42.55%的投資者表示當(dāng)投資虧損時(shí)會(huì)贖回產(chǎn)品，有33.63%的投資者表示當(dāng)產(chǎn)品收益波動(dòng)加大時(shí)會(huì)贖回產(chǎn)品。

某商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人士在與記者交流中也談到，“基于我們的觀察，近年來(lái)客戶更加注重產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，而不是一味追求高收益。這也帶來(lái)了客戶需求的變化：從非常關(guān)注收益到對(duì)安全性、流動(dòng)性、收益性三者兼顧。”

除了風(fēng)險(xiǎn)偏好外，銀行理財(cái)資金自身對(duì)權(quán)益投資也存在短板。中國(guó)銀行研究院研究員杜陽(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行理財(cái)長(zhǎng)期深耕債券市場(chǎng)，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置研究相對(duì)較弱，布局權(quán)益類產(chǎn)品可能會(huì)出現(xiàn)凈值波動(dòng)加劇的情況。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，權(quán)益市場(chǎng)存在較大波動(dòng)性和不確定性，而銀行理財(cái)產(chǎn)品通常面向風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶，需要在追求較高收益的同時(shí)，有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

尤其是，去年銀行理財(cái)市場(chǎng)在出現(xiàn)兩次破凈后，權(quán)益市場(chǎng)的高波動(dòng)性放大了銀行理財(cái)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)的難度。

有受訪機(jī)構(gòu)坦言：“去年兩輪集體破凈讓我們意識(shí)到，理財(cái)客戶存款化和低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征短期難以改變，需要產(chǎn)品管理人根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的研判，擇時(shí)發(fā)行差異化的權(quán)益類產(chǎn)品，今年我們加強(qiáng)低波量化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，努力提高特色產(chǎn)品供給，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

正是由于上述諸多變化，銀行理財(cái)資金近4年的資產(chǎn)配置出現(xiàn)了一系列明顯的趨勢(shì)化特征：2019年末至2022年末，債券配置占比從59.72%持續(xù)下降至50.4%；現(xiàn)金及銀行存款從2020年末（2019年末數(shù)據(jù)缺失）的9.05%大幅升至17.5%；非標(biāo)投資從15.63%猛降至6.48%；權(quán)益類資產(chǎn)從7.56%持續(xù)降至3.14%。

今年上半年，銀行理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例略有回升，但增幅微弱，僅上漲0.11個(gè)百分點(diǎn)至3.25%。與此同時(shí)，為防范集中贖回引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金及銀行存款配置比例大幅升至23.7%。這也從側(cè)面反映出，銀行理財(cái)資金增配權(quán)益資產(chǎn)要面臨市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)集中贖回的壓力。

業(yè)界呼吁“內(nèi)外兼修”

雖然銀行理財(cái)資金入市面臨諸多難題，但這些難題并非沒(méi)有化解之道。

綜合受訪人士觀點(diǎn)來(lái)看，可從兩方面著手推動(dòng)破局：一是給予更多政策層面支持；二是相關(guān)機(jī)構(gòu)要優(yōu)化自身經(jīng)營(yíng)，提升投研能力，加大長(zhǎng)期封閉型產(chǎn)品的發(fā)行等。

對(duì)于支持政策，王強(qiáng)松表示，首先，建議監(jiān)管部門適當(dāng)放寬個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行限制，促進(jìn)長(zhǎng)期資金投資銀行理財(cái)產(chǎn)品，為我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)新的增量資金。其次，進(jìn)一步推動(dòng)豐富銀行理財(cái)市場(chǎng)的投資者類型，提高機(jī)構(gòu)投資者占比，這有助于銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)通過(guò)更穩(wěn)定的負(fù)債資金提升權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資能力。再者，給予更多理財(cái)公司在衍生品市場(chǎng)的準(zhǔn)入資格，降低產(chǎn)品凈值波動(dòng)，提升銀行理財(cái)投資權(quán)益市場(chǎng)比重。

招銀理財(cái)總裁吳澗兵在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇上建議，逐步放開(kāi)R4以上客群的面簽要求，給予權(quán)益類產(chǎn)品更便利的購(gòu)買條件，從而促進(jìn)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)做好權(quán)益投資。

除了政策支持之外，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)也需要持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式，提升投研能力。王強(qiáng)松表示，權(quán)益投資不能簡(jiǎn)單“壓賽道、等風(fēng)來(lái)”，而是要加強(qiáng)行業(yè)和個(gè)股研究，用優(yōu)質(zhì)標(biāo)的穿越周期。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員霍怡靜則建議，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)可從以下四個(gè)方面著手，多維度提升權(quán)益投資能力：一是參考對(duì)標(biāo)公募基金、券商資管等資管機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制，吸引優(yōu)秀人才；二是豐富權(quán)益投資策略，提升獲取超額回報(bào)的能力；三是運(yùn)用金融科技等手段做好權(quán)益產(chǎn)品投研支持及風(fēng)險(xiǎn)控制；四是平衡投資者與“+權(quán)益”產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)和收益期望，做好投資者適當(dāng)性管理。