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投資輯

一、消費行為：性價比消費活躍度高，高線城市恢復成都更優分城市級別，高線城市消費恢復優于低線。三線城市電商用戶活躍度同比弱于大盤。商圖恢復度一線、新一線恢復至與19年水平基本持平狀態，而低線城市則恢復相對滯后，三至五線城市恢復度落在75%90%區間。本地生活消費三線及以下城市本地消費仍需低折扣刺激，消費力有待釋放。

分平臺，性價比平臺拼多多MU同比表現更優。電商平臺使用頻次均有降低，但瀏覽商品數與去年同期持平，意味著消費者基于某一需求場景下，瀏覽鏈條增長，單次打開Ap瀏覽的產品數量增多，或由于比價行為增加。

(資料圖片)

分年齡，中年消費群體消費能力恢復或快于青年消費群體。從美團到店各模塊DU增長來看，洗浴汗蒸、按摩足療等中年人消費較多的本地生活消費品類在DU增長上明顯快于劇本殺、密室等年輕人消費較多的本地生活消費品類。

二、線上消費：剛需品類增速支撐優于可選

線上消費增速逐月改善。1-4月線上消費呈現出食品飲料、醫藥健康高增速持續，消費行為以必選品為主；5月大促預售階段，增速大家電>生活電器>廚電。補貼傾斜下，手機在預售階段增速亮眼，服飾、化妝品爆發力相對較弱。

三、線下消費：高性價比餐飲表現優，團購用戶快速增長、客單價走弱本地生活：可選品類存在一定消費降級一團購行為增多，到店餐飲客單價走弱：必選剛需具備高韌性一外賣客單價穩定。低客單價餐飲品類更受消費者青睞（飲品、快餐）。

餐飲：品類、品牌分化，高性價比表現更好，6月中旬數據回暖。品類月度門店平均店效數據看，恢復度靠前的三級品類表現為低客單價（如二級品類特色小吃、飲品、快餐、面包甜品下屬的三級品類）、相對有斷鮮感（如飲品中的酸奶、火鍋中的豬肚雞等)。關注同品類中品牌間存分化情況，如茶飲中強品牌力的龍頭2023年同店、開店均走強。高頻數據看，6月中旬餐飲恢復度回暖，截至6.18，代表火鍋品牌7日移動平均同店銷售顏恢復至22年、21年同期的122%、80%,與21年相比的恢復度較此前4月70%左右水平有較明顯提升；截至6.16，代表休閑餐品牌7日移動平均同店訂單恢復至22年的122%、較6.9低點95%回升。

酒旅：預計端午價格端較五一回落，關注暑期旺季彈性。6月14日攜程發布2023年端午假期出游趨勢預測，數據顯示23年端午假期，國內和多個出境熱門目的地的酒店、機票均價將較五一假期有所降低，如西安的酒店間夜均價較五一降低29%、南京降低22%、廣州降低19%，預計與假期時長更短、長途游占比有所回落有關。根據ST,經濟型至中高檔酒店，6.4-6.10 RevPAR較19年恢復度為125%（前值106%)，拆分看0CC105%、ADR119%(前值90%、118%)，0CC恢復較明顯。景區客流較19年恢復度看，5月環比4月略有回落，細分類型中主題樂園、古城古鎮為代表的人工景區恢復度排名靠前，隨后為名山大川、宗教景區等恢復亦較好。

風險提示

宏觀經濟增長放緩的幅度和時間超預期的風險：線下客流恢復受阻、門店/渠道拓展不及預期：行業競爭加劇；行業政策不確定性；數據統計結果與實際情況偏差風險等。