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隨著全面實行股票發(fā)行注冊制改革啟動，資本市場再迎發(fā)展新機遇。券商作為企業(yè)發(fā)行上市的直接參與主體，有望全面受益，投行業(yè)務模式乃至行業(yè)生態(tài)都將面臨重塑。

從業(yè)務模式的角度來看，注冊制促進券商從“通道中介”轉型為提供專業(yè)服務的金融機構，提升投行全業(yè)務鏈服務能力。

首先，隨著注冊制配套制度持續(xù)完善，投行業(yè)務流程面臨“再造”。券商需要延長投行服務鏈條，通過投行、PE、并購、再融資等業(yè)務聯(lián)動結合，滿足上市企業(yè)不同發(fā)展階段的金融服務需求。其次，注冊制將促進券商通過部門協(xié)作提供精細服務，投行部可通過與機構部、研究所、資產管理部等業(yè)務部門展開合作，覆蓋整個服務鏈。最后，注冊制對投行業(yè)務的專業(yè)性提出了更高的要求。注冊制下，新股定價對券商的研究能力、估值定價能力、乃至銷售能力等綜合服務能力提出更高要求。同時，券商投行需要提升承銷專業(yè)度，建立體系化承攬模式，強化項目篩選和質量控制。投行的業(yè)務模式，將從資源為首進一步向以價值發(fā)現(xiàn)為核心的模式轉變，并打通企業(yè)一二級市場服務鏈條。

進一步延伸看，券商投行業(yè)務模式的變化，將重塑行業(yè)生態(tài)，加速投行業(yè)務向頭部券商集中。全面注冊制的實施，要求券商投行業(yè)務既要實現(xiàn)“量”也要兼顧“質”，這對于券商的項目儲備、投行業(yè)務承攬和承銷、投研定價、資金跟投等能力提出要求。在這場投行綜合實力的競爭中，大型券商的優(yōu)勢凸顯，“強者恒強”是大勢所趨。此外，筆者認為，精耕細分領域的中小券商也將迎來業(yè)務機遇。它們可以根據自身資源稟賦或區(qū)位優(yōu)勢，在積累一些差異化的儲備項目和行業(yè)聲望后，集中突破特定行業(yè)、區(qū)域限制，進行業(yè)務擴張。

資本市場改革與證券行業(yè)自身發(fā)展產生共振，全面注冊制落地將持續(xù)為券商服務實體經濟、支持企業(yè)直接融資拓寬新渠道，打開了業(yè)務增量空間。同時，也推進券商拉長投行業(yè)務服務鏈條，促進券商建立陪伴式投行服務體系，加強“研究+投資+投行”生態(tài)圈建設。而在這個過程中，不論是大型券商，還是中小券商都將大有可為。（李文）