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2023年8月27日萊茵生物(002166)發布公告稱公司于2023年8月26日接受機構調研，浙商證券楊驥 杜宛澤 張家禎、東方基金耿爽、凱石基金吳蔽野、建信保險資管嚴迪超、睿揚投資陳青青、上海黑盒資產董彥斐、上海運舟王巖、涇溪投資吳克文、混沌投資黎曉、Allianz Global Investors Luxembourg S.A張祝源、天治基金王策源、天風證券蓋元萁 胡世煒、中信保誠王優草 閭志剛、深圳市前海禾豐正則資產汪亞、上海聆澤投資翟云龍、鑫元基金徐志誠、聚鳴投資涂健、東方馬拉松投資趙春柳、新余銀杏環球投資王光華、天弘基金馬雪薇、上海領久私募胡彥超、摩根華鑫基金蘇香、中金公司季雯婕、銀華基金李爽、混沌天成資產張穎瀅、華福證券童杰、長江證券陳碩旸、國元證券許元琨、淡水泉楊馨怡、鵬華基金陳金偉、泰康資產劉勍參與。

具體內容如下：

問：請上半年營收及毛利下降是量價兩方面都產生了影響嗎？

(資料圖片僅供參考)

答：是的，尤其是占比較高的天然甜味劑單品，量價方面都有一定的下滑，其中價格下滑的影響更大。主要原因一是去年部分下游客戶一直維持著較高的庫存水平，但自今年起已基本不存在物流運輸等方面的擔憂必要后，客戶基于自身經濟效益考慮選擇了優先降庫存水平，因此從市場表象來看會顯現為上半年天然甜味劑市場需求下降；另一方面主要是行業內競爭的原因，基于對天然甜味劑市場持續向好的一致預期，去年行業內的原料采購量基本維持在較高水平，但實際市場需求情況低于預期，因此業內普遍采取降價銷售的方式加快去庫存以緩解經營壓力，尤其是即將到一年中重要的采購季節，大家都有資金籠的需求。

基于上述主要原因，公司今年業務整體毛利率有所下滑，但基本維持在 25%左右，也在公司預計的合理毛利率范圍內。我們也多次強調，去年同期銷售量價齊升的經營情況是比較少見也是較難持續的，公司更希望取得的是長期可持續且合理的毛利水平。

答：公司和帝斯曼-芬美意新簽訂的 5 年期合同保底金額是 6.4 億美元，交易金額年均增速約為 10%左右。雙方就每年采購金額有制定明確的目標，金額呈階梯式逐年提升。新協議中核心亮點包括雙方約定將共建技術團隊，強化配方應用的研發以更好地開拓與服務國內客戶；通過開放式條款約定將進一步加深雙方合作的深度與廣度，今年帝斯曼與芬美意正式合并，集團業務擴展到人類營養、動物營養、美容等板塊，我們也是看到了雙方未來更多的合作可能性；此外，就是在合成生物領域，帝斯曼是該領域的巨頭之一，擁有強大的研發實力與眾多合成生物專利，我們自 2022 年起正式將合成生物列入了發展戰略中，基于雙方擁有一致的業務發展目標，未來推動在合成生物領域的合作是具備可能性的，目前公司新工廠合成生物車間正在加緊建設中。

答：甜葉菊專業提取工廠建設進度非常順利，預計今年年底前主車間會投產使用，對植物提取企業來說，在原料收購季，工廠的原材料日處理能力最為重要，盡快將原材料加工成半成品或成品儲存有利于降低原材料損耗與庫存成本，因此我們會加緊優先完成主車間的建設并投入使用。公司在編制非公開發行項目可行性報告時測算新工廠甜葉菊提取物年產量約為 4000 噸，但經過這幾年技術與設備的迭代更新，預計新工廠建成后最終實際產量是可能超過 4000 噸的。

答：根據今年種植及天氣情況來看，預計今年甜葉菊和羅漢果的原材料采購價格都會下降。其中羅漢果因為今年的種植面積較去年同比擴大較多，預計價格下降幅度更大。

答：從產業發展的角度來看，隨著農業種植技術和工藝技術的提升，產品價格逐步下降至一個更有利于促進產業發展的水平，是一個合理的發展過程。具體分產品來看，甜葉菊提取產品經過了十幾年的發展，目前性價比基本上達到一個較為合理的水平，因此我們認為甜葉菊產品價格預計不會有太多的下降空間，當然也不排除新技術出現的影響；羅漢果產品來講，我認為農業技術還有更多的提升空間，從長遠來看其提取產品的銷售價格應該還會進一步下降，因為對下游客戶來說，目前它還是一個應用成本相對較高的高端甜味劑產品。但無論產品價格如何變化，對萊茵來說，公司更看重的是合理的利潤的獲取，長期能穩定在 25%-30%之間，這樣既有利于促進天然甜味劑行業的發展，也是有利于公司維持自身在行業的競爭力。

答：在工業大麻業務上，上半年公司主要圍繞供應鏈完善及產品品類拓展、落地戰略合作等方面開展工作。行業方面，從市場公開情況了解，大多數海外工業大麻提取企業難以抵抗 CBD 產品價格下跌的壓力，整個行業的提取產能都在加速退出，我們認為這將高度利好公司的市場開拓及品牌知名度的打造。目前，CBD 產品價格在逐步升，常規品的市場價格大約在 260-270 美元/kg，未來應該說還有較好的上漲空間。接下來幾個月，如果其全球供應鏈順利打通，預期工業大麻業務將全面進入盈利周期。

答：公司與芬美意雙方都具備高度的履約意愿和能力，這是毋庸置疑的，對于合同剩余應執行的訂單，根據目前雙方交流的情況，芬美意其自身也非常有希望能在本年度順利執行完成合同。

答：定制化配方服務有利于公司實現更為高效的客戶開拓與深入綁定，高附加值業務也能為公司帶來更為理想的利潤空間，因此公司將配方應用列為重要發展戰略之一，這也將是公司未來業務的升級方向。

今年上半年公司在天然甜味劑配方、動物營養配方等領域已實現一定的營收，體量還不大，整體業務也在起步階段，但對公司來說是重要的里程碑。配方業務的發展前期是需要持續的研發資金與技術人員的投入，并且項目效益的顯現也需要足夠耐心的等待，任何一個配方的制定，都需要我們與品牌方經過多次反復的交流、試驗、改良、完善后才能確定，在業務發展初期階段，客戶開發周期會比較長。

在配方業務的規劃上，我們已經基于不同的產品如碳酸飲料、酸奶等不同領域制定出基礎配方，在基礎配方之上根據客戶的差異需求再進行個性化定制與配方升級，這將有利于公司降低開發周期與開發成本，推動業務實現規模化效應。未來配方業務的占比預計將會逐步提高，理想的話希望能達到公司營收 20%以上。此外，公司與帝斯曼-芬美意簽訂的 5 年期新合作中也約定，雙方將共建技術團隊，深化在天然甜味劑配方應用領域的研發，相信在芬美意的強大的背書加持下，公司配方應用業務有望獲得加速發展。

萊茵生物2023中報顯示，公司主營收入5.12億元，同比下降20.19%；歸母凈利潤3619.64萬元，同比下降72.85%；扣非凈利潤396.37萬元，同比下降96.47%；其中2023年第二季度，公司單季度主營收入2.6億元，同比下降27.77%；單季度歸母凈利潤1625.91萬元，同比下降82.87%；單季度扣非凈利潤-441.92萬元，同比下降105.35%；負債率30.87%，投資收益576.1萬元，財務費用555.99萬元，毛利率24.36%。

該股最近90天內無機構評級。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入317.24萬，融資余額增加；融券凈流出222.37萬，融券余額減少。