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文：權衡財經研究員 余華豐

編：許輝

【資料圖】

傳統燃油汽車主要使用發動機線束來傳遞傳感器輸入指令，而新能源汽車的電機電氣系統則需要通過電連接組件將中央控制部件與汽車控制單元、電氣電子執行單元、電器件有機地連接在一起，實現溫度采集、信號傳輸等功能。

已于6月8日過會的電連接組件供應商深圳壹連科技股份有限公司（簡稱：壹連科技）擬在創業板上市，保薦機構為招商證券。本次發行新股股票數量不超過1,633萬股，占發行后股份總數的比例不低于25%。此次擬使用募集資金11.93億元，用于電連接組件系列產品生產溧陽建設項目、寧德電連接組件系列產品生產建設項目、新能源電連接組件系列產品生產建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金（3億元）。

壹連科技王氏控制超八成表決權，溢價收購關聯企業；2022年經營活動產生的現金流量凈額僅300萬元，毛利率下滑；研發人員近半歷在本科以下，研發費用率下滑；依賴突擊入股的寧德時代，應收賬款和存貨高企；募資近四成用于補流。

王氏控制超八成表決權，溢價收購關聯企業

2011年12月，壹連科技設立，是由田王星、田奔、卓祥宇、程青峰共同發起設立的永久存續的股份有限公司，設立時注冊資本為1,000.00萬元。其中，田王星認購750.00萬股，持有75.00%股份；田奔認購100.00萬股，持有10.00%股份；卓祥宇認購100.00萬股，持有10.00%股份；程青峰認購50.00萬股，持有5.00%股份。壹連科技曾用名深圳僑云科技股份有限公司。2021年6月1日，公司股改并更名。

2020年4月20日，田王星將其持有的壹連科技6.96%的股份（對應300.00萬元出資額）轉讓給田奔，田王星與田奔系父子關系，本次股權轉讓為零對價股權轉讓。

截至招股說明書簽署日，王星實業直接持有公司1,782.42萬股股份，占本次發行前公司總股本的36.40%，為公司的控股股東。公司實際控制人為田王星、田奔父子，田王星直接持有壹連科技24.51%股份，田奔直接持有壹連科技10.21%股份；同時，田王星、田奔通過王星實業、深圳奔云、深圳僑友、廈門奔友間接持有公司36.45%的股份；田王星及田奔直接與間接合計持有公司71.16%的股份。從控制表決權比例來看，田王星、田奔為王星實業和深圳奔云的實際控制人，田奔為深圳僑友和廈門奔友的執行事務合伙人，田王星、田奔能夠控制王星實業、深圳奔云、深圳僑友和廈門奔友所持有公司股份表決權比例合計46.72%，因此田王星和田奔直接與間接可實際支配公司股份的表決權比例為81.43%。田王星和田奔為公司的共同實際控制人。

從2022年高管薪酬來看，公司過百萬的有田奔103.23萬元；程青峰副總175.37萬元，范偉雄副總222.28萬元，財總鄒僑遠105.74萬元。

壹連科技于2019年實施了同一控制下的資產重組：發行股份收購寧德壹連、溧陽壹連100%股權及現金收購王星實業的線束業務。重組完成前一年度暨2018年，被重組方相關財務指標及其占重組方相關財務指標比例情況如下：

公司收購寧德壹連100%股權轉讓價格較賬面凈資產的增值率為334.04%，溧陽壹連100%股權的轉讓價格較賬面凈資產的增值率為69.67%。證監會要求公司說明，收購至今寧德壹連、溧陽壹連的生產經營業績，與收購時點收益法評估下預測營業收入的差異情況及差異原因；結合前述差異情況，進一步說明收購寧德壹連、溧陽壹連定價的公允性，是否存在特殊利益安排。此外，公司還現金收購了蕪湖僑云49%股權、增資控股了浙江僑龍51%股權。截至招股說明書簽署之日，壹連科技持有浙江僑龍的股權為70%。

壹連科技因生產經營所需向王星實業借款，2021年，公司向王星實業借款1,200.00萬元，約定借款利率4.25%，并于2021年4月末償還完畢；2021年，公司控股子公司浙江僑龍因經營需要向關聯方浙江近點借款675.10萬元，借款利息4.35%，截至2022年4月末，浙江僑龍已償還前述拆借資金。

2022年經營活動產生的現金流量凈額僅300萬元，毛利率下滑

壹連科技是一家集電連接組件研發、設計、生產、銷售、服務于一體的產品及解決方案提供商。2020年-2022年，公司的營業收入分別為6.988億元、14.339億元和27.579億元，凈利潤分別為6518.13萬元、1.388億元和2.309億元。

2020年-2022年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.439億元、4990.91萬元和300.56萬元。經營活動產生的現金流量凈額從過億元，一路下跌轉到微小的300.56萬元，經營顯現流血狀態。與同行業可比企業相比，公司雖營收連續翻番，但仍不抵同行的平均規模。

報告期內，壹連科技的主要產品包括電芯連接組件、動力傳輸組件以及低壓信號傳輸組件等，其中電芯連接組件、低壓信號傳輸組件這兩類產品在報告期內占主營業務收入的比重分別為86.47%、82.98%和85.10%，是公司主要收入構成。電芯連接組件產品銷售收入占主營業務收入的比重分別為45.75%、45.66%和52.08%，

報告期各期，按照收入類別，壹連科技新能源產品銷售收入分別為5.156億元、11.48億元和24.385億元，占營業收入的比例分別為73.79%、80.06%和88.42%。

電連接組件在國際市場上以美國安費諾（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韓國KET、德國代傲（DIEHL）、EK、勞士領（Roechling）等連接器行業大型企業為代表，對電芯連接組件的研發和生產起步較早，產品質量、供應能力、技術水準等在國際市場上得到了客戶的廣泛認可；國內市場電連接組件研發和生產起步相對國外企業較晚，產品質量、供應能力、技術水準等參差不齊，部分領先企業通過長期的研發、生產和售后形成了較完善的技術體系，技術水準與產品性能具備優勢，并通過驗證獲取了國內外優質的客戶資源。隨著近年來國家對于新能源行業的大力扶持及終端市場的需求增長，寧德時代、中創新航、欣旺達等新能源電池廠商快速發展，對于作為動力電池、儲能電池、新能源整車系統等重要部件的電連接組件產品需求也隨之快速增長，市場競爭更加激烈。

壹連科技選取了瑞可達、得潤電子、徠木股份、勝藍股份、滬光股份五家上市公司以及西典新能、東莞硅翔作為公司的同行業可比公司。報告期內，公司綜合毛利率分別為23.09%、21.69%和19.54%。

報告期內壹連科技毛利率與可比公司存在差異，公司稱主要原因是公司電連接組件產品為高度定制化產品，應用領域廣泛，不同細分領域在產品的質量、規格型號、工藝路線、產能規模、成本結構、客戶結構等方面不同，且可比公司大多屬于連接器或線束生產廠商，與公司主營業務定位也有所區別。

研發人員近半歷在本科以下，研發費用率下滑

截至2022年12月31日，壹連科技研發人員為416人，占員工總數的9.41%。其中，公司員工本科及以上學歷人數為214人，占比僅4.84%。公司3867人近9成的員工學歷僅為專科以下學歷。

值得注意的是，公司2020年勞務派遣人員數量為250人，勞務派遣員工占比為12.65%。我國《勞務派遣暫行規定》明確,用工單位應當嚴格控制勞務派遣用工數量,使用的被派遣勞動者數量不得超過其用工總量(指用工單位簽訂勞動合同人數與使用的被派遣勞動者人數之和)的10%。并給給予過渡期要求企業最晚于2016年前完成整改。

截至招股說明書簽署日，公司及其子公司共獲取125項專利，其中發明專利9項。公司子公司浙江僑龍從其股東浙江近點股份有限公司受讓取得專利共25項，其中發明專利5項，實用新型專利20項。2020年-2022年，公司研發費用率分別為5.50%、4.25%和3.35%，研發費用率下滑，2021年和2022年低于可比同行均值4.82%和5.37%。

此外，公司研發總監曹華，2017年6月至2019年10月，任寧德時代線束產品經理；2020年12月至今，任壹連科技研發總監。

依賴突擊入股的寧德時代，應收賬款和存貨高企

報告期內，壹連科技來源于前五名客戶的營業收入分別為5.248億元、11.058億元和22.992億元，占營業收入的比例分別為75.11%、77.12%和83.37%，其中來自寧德時代的營業收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。報告期內，公司對前五名客戶的營業收入占各期營業收入的比例相對較高。2021年、2022年，公司向寧德時代銷售金額較上年增長分別達112.88%和102.03%。

權衡財經iqhcj注意到，2021年6月23日，壹連科技員工持股平臺廈門奔友以現金出資方式認繳公司新增注冊資本102.00萬元，增資價格為8.80元/股；長江晨道以現金出資方式認繳公司新增注冊資本441.14萬元，增資價格為18.13元；寧波超興以現金出資方式認繳公司新增注冊資本44.11萬元，增資價格為18.13元，截至2021年6月30日，壹連科技收到廈門奔友、長江晨道、寧波超興出資款合計9,697.60萬元。

長江晨道有限合伙人寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司系公司主要客戶寧德時代全資子公司；有限合伙人北京華鼎新動力股權投資基金（有限合伙）系寧德時代股東；長江晨道間接出資人招銀國際資本管理（深圳）有限公司系寧德時代的股東；有限合伙人湖北長江招銀產業基金合伙企業（有限合伙）、湖北省長江合志股權投資基金合伙企業（有限合伙）、間接出資人招銀國際資本管理（深圳）有限公司作為有限合伙人所投資的湖北長江招銀動力投資合伙企業（有限合伙）系寧德時代的股東。截至招股說明書簽署日，長江晨道持股比例為9.01%。

2020年-2022年，壹連科技關聯采購金額合計分別為1164.74萬元、1192.20萬元和1707.18萬元。主要發生在公司與王星實業，海普銳和上海僑云科技之間。

各報告期末，壹連科技應收賬款賬面價值分別為2.518億元、4.97億元和9.785億元，占各期末流動資產的比例分別為47.78%、44.95%和50.79%，應收賬款賬面余額占當期營業收入的比例分別為39.11%、37.10%和38.08%，整體應收賬款賬面余額隨著營業收入的增長而相應增加，應收賬款壞賬準備余額分別為2,146.49萬元和3,497.54萬元和7,181.93萬元。

報告期各期末，公司單項計提的壞賬準備余額分別為811.75萬元、871.70萬元和2,008.39萬元，占應收賬款余額的比例分別為2.97%、1.64%和1.91%，占比較小，主要發生在比克動力和河南森源重工上。

各報告期末，壹連科技存貨賬面價值分別為1.83億元、3.219億元和5.23億元，占各期末流動資產的比例分別為34.73%、29.11%和27.15%，存貨跌價準備余額分別為1,292.79萬元、1,462.70萬元和2,003.56萬元。

募資近四成用于補流

壹連科技此次募投項目中，壹連科技電連接組件系列產品生產溧陽建設項目建設期24個月，其中募集資金投入共計5.481億元。總投資中包含場地建設費用1.854億元，場地裝修費用5,245.32萬元，設備購置費（含軟件）2.082億元，土地費用1,695.00萬元，鋪底流動資金8,509.48萬元。寧德電連接組件系列產品生產建設項目總投資共計1.423億元。總投資中包含場地建設費用4,528.35萬元，場地裝修費用1,830.79萬元，設備購置費（含軟件）6,505.73萬元，鋪底流動資金1,366.01萬元。

新能源電連接組件系列產品生產建設項目總投資共計1.386億元。總投資中包含場地裝修費用528.12萬元，設備購置費（含軟件）9,541.57萬元，鋪底流動資金3,791.01萬元。此外，單獨補流資金為3億元，疊加鋪底流動資金，公司用于補流的金額高達4.3667億元，占此次募資總額的36.60%之多。

2020年8月10日，筍崗海關向壹連科技下發《行政處罰決定書》（編號：筍關緝查/違字[2020]0032號），因短少進口保稅料件，對壹連科技作出罰款3.60萬元的行政處罰。

2020年10月23日，皇崗海關向壹連科技下發《行政處罰決定書》（編號：皇關處四簡決字[2020]0595號），因申報貨物重量與實際貨物重量不符，對壹連科技作出罰款0.59萬元的行政處罰。

應壹連科技的起訴，十堰市茅箭區人民法院2020年11月25日將其客戶被執行人東風特汽(十堰)專用車有限公司納入全國法院失信被執行人名單；于2020年11月25日對被執行人東風特汽(十堰)專用車有限公司采取了限制高消費措施。

公司子公司海普銳曾以侵害實用專利“一種自動穿號碼管裝置”名義起訴鶴壁海昌專用設備有限公司，后判決被訴侵權產品的技術方案與涉案專利權利要求記載的全部技術特征相比，有一個以上的技術特征不相同也不等同，沒有落入涉案專利權的保護范圍，不構成對原告專利權的侵犯。

原文標題 : 壹連科技依賴股東客戶應收高企，經營現金流變差，毛利率下滑