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《港灣商業觀察》李鐳

估值640億美元，孫正義的巨無霸Arm正式向納斯達克開啟了IPO進程。外界普遍認為，這可能是全球2023年最大體量的IPO公司。經歷近些年種種挫敗后，孫正義能否收獲資本盛宴，同時拯救軟銀？

在芯片設計領域，Arm鼎鼎大名。外界流傳這樣一句話，Arm設計了驅動全球幾乎每一部智能手機所用芯片的關鍵部件。

(資料圖)

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一生中最重要的交易

英國Arm公司是全球領先的半導體知識產權（IP）提供商。全世界超過95%的智能手機和平板電腦都采用ARM架構。ARM設計了大量高性價比、耗能低的RISC處理器、相關技術及軟件。

Arm的客戶涵蓋了眾多鼎鼎大名的巨頭科技公司，包括亞馬遜、三星電子、蘋果公司等。Arm對資本市場并不陌生，1998年到2016年，其在倫敦證券交易所和納斯達克股票市場公開上市。

2016年9月，日本軟銀集團以320億美元將Arm收購并私有化。對于收購Arm，孫正義從來認為是筆好生意，是筆巨額寶藏。

孫正義曾談到，“我是英國退歐后首批對英國進行大賭注的人之一，我將把Arm交易視為我一生中最重要的交易。”

“在物聯網時代，我認為冠軍將是ARM。”孫正義表示。這位前日本首富、全球互聯網科技領域的投資狂人，實際上早就想套現走人。2020年，軟銀曾嘗試以400億美元將ARM出售給英偉達，但該交易面臨來自監管機構和半導體同業的阻力，2022年2月該收購案失敗，軟銀隨后尋求推動ARM上市。

英偉達無疑是今年國內外知名度最高的企業，它的創始人黃仁勛更是火爆于國內資訊平臺。

當年這起收購卻遭遇夭折。2021年12月2日，美國聯邦貿易委員會（Federal Trade Commission）起訴英偉達（Nvidia）公司，阻止其以400億美元收購英國芯片設計企業安謀公司的計劃。

美國聯邦貿易委員會在一份聲明中表示，英偉達公司的收購計劃將控制競爭對手開發芯片所依賴的計算機技術和設計，這筆交易若達成將損害半導體市場的競爭。“英偉達公司的收購計劃會削弱競爭對手，減少芯片市場的創新以及對芯片產品的選擇，并導致價格上漲。”

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孫正義的周期性之壓

因而，此次的Arm上市對于孫正義而言，太重要了，尤其是軟銀當下所面臨的投資失利江河日下的窘境，亟需要強心劑刺激。

近三年數據來看，2020財年，軟銀實現營收61851億日元，同比增長1.5%；營業虧損13646億日元，上年同期為盈利2074億日元；歸屬股東凈利潤為虧損9616億日元（636億人民幣），上年同期為凈利潤14112億日元。2021財年，軟銀慘狀加劇，凈虧損約1.7萬億日元（約合131.2億美元，899億元人民幣），創下四十年歷史上最大規模的年度虧損。

2022財年，軟銀實現凈營收6.57萬億日元，同比增長5.6%；凈虧損9701.4億日元（約500億人民幣），大幅差于市場預期的3437.1億日元虧損。

在目前的Arm持股中，軟銀目前直接持有75%的股份，旗下愿景基金持股25%股份。和軟銀一樣，愿景基金也巨虧無底洞。整個2022財年，愿景基金虧損4.3萬億日元（約合320億美元），而上年同期虧損2.55萬億日元。愿景基金的投資虧損為5.28萬億日元，而上年同期為3.43萬億日元。

孫正義的滑鐵盧，既有著全球疫情等方面的直接影響，也有著自身投資及經營層面的艱難困局，比如對WeWork的“大敗局”。作為全球共享辦公巨頭，WeWork也曾像Arm一樣，有過500億美元估值，如今市值則不到3億美金。

就在前不久的8月8日，WeWork在二季度業績中表示，“嚴重懷疑”公司能否持續經營，當前公司面臨持續虧損和辦公空間會員不斷取消租約的處境。公司能否持續經營主要取決于未來12個月在削減租賃成本、控制開支并限制資本支出、提高營收水平以及籌措資金等方面的成效。不過，在當前的市場環境中，Arm能否獲得投資者信心與看好，仍不確定。

彭博引述了兩位機構分析師的觀點。Jefferies的分析師AtulGoyal表示:“Arm在IPO的過程中將面臨棘手的問題，這家公司在過去的三四年里一直在虧損。在目前的市場形勢下，要想給這些資產一個合理的估值是很困難的。”

LightStreamResearch的分析師MioKato指出，IPO估值將取決于以科技股為主的納斯達克以及美國聯邦儲備委員會，后者的加息計劃令一些投資者對科技股敬而遠之。

甚至不能保證Arm的估值在200-300億美元之間。

被譽為全球互聯網科技投資教父的孫正義，在國內最為人熟悉的莫過于對阿里巴巴的投資。馬云也講過這一傳奇經歷：“我說了6分鐘，孫正義給我3500萬美元。我沒想到錢來得那么輕松，他沒想到我不是來向他要錢的。”

客觀而言，全球絕大多數的優秀企業，不可避免將經歷周期，挑戰周期，順境容易，逆境往往更加考驗企業的綜合應對能力，CEO的個人能力也極為關鍵。

誠如近期TCL創始人李東生在接受《十三邀》對話時談到，在收購法國湯姆遜后的一年左右時間，李收獲了全社會的榮耀，其后很快公司走入困境。

之后，李東生寫了那篇企業界與社會耳熟能詳的文章-《鷹的重生》。或許，孫正義近年來的挫敗，也將在“坎坷”后迎來新的生機。（港灣周評）