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供給國和需求國不同的逆周期策略

來源:上甲數(shù)據(jù) 時間:2023-06-24 02:20:08

轉(zhuǎn)載來源:滄海一土狗

面對經(jīng)濟(jì)下滑,人們的下意識反應(yīng)就是呼吁經(jīng)濟(jì)刺激,即政府主導(dǎo)的一攬子刺激政策。


(資料圖片僅供參考)

從股票投資的視角來看,那就是,經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實越差,政策刺激預(yù)期越強(qiáng)

然而,這套邏輯有一個隱藏的假設(shè):該經(jīng)濟(jì)體是一個需求國。為什么這么講呢?因為這套邏輯脫胎于西方經(jīng)濟(jì)學(xué),這是一套從需求國現(xiàn)象所總結(jié)出的理論。

但是,在全球化的大背景下,需求國和供給國的分工涇渭分明,這就造成了一個天然的錯位,適用于需求國的藥方大概率是不適合供給國的,反之亦然。

分工所帶來的變化

如下圖所示,在國際產(chǎn)業(yè)安排中,A國和B國是合作、互補(bǔ)關(guān)系,分別作為需求國和供給國。

面對外生沖擊,需求國會削減總需求;供給國的正確應(yīng)對手段是被動適應(yīng)——壓縮產(chǎn)能、降低開支等等。

但是,根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué),供給國政府也可以采用逆周期調(diào)節(jié),憑空創(chuàng)造需求替代需求國的萎縮。其代價是高昂的,會累積大量的產(chǎn)能和庫存,畢竟B國的產(chǎn)業(yè)分工是生產(chǎn)。

在這里,我們一定要搞清楚一個大前提——供給國和需求國是互補(bǔ)的

也就是說,當(dāng)A、B兩國互補(bǔ)性強(qiáng)的時候,才有供給國和需求國的劃分;反之,A、B兩國脫鉤時,就沒有供給國和需求國的劃分,A、B兩國是相互平行的國家,分析的范式將回歸傳統(tǒng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)。

全球化和產(chǎn)業(yè)分工改變了底層假設(shè)。

不同類型國家的降息

想必很多投資者都有這樣的體會,美聯(lián)儲降息會導(dǎo)致A股上漲,但是,中國央行降準(zhǔn)降息不會導(dǎo)致A股上漲。事實上,這個現(xiàn)象本身就是國際分工的投影。

從供給國+需求國分工的視角來看,這個現(xiàn)象背后的原因很簡單:

1、需求國央行降息,會增加整個系統(tǒng)的總需求;

2、供給國央行降息,只會降低整個系統(tǒng)的運(yùn)行成本,對總需求的提振是微弱的;

顯而易見,股市更加看重總需求和訂單的增加,對成本的降低不甚敏感。

然而,對B國而言,降息也是極其重要的,它使整個系統(tǒng)的成本有效地降低,極大地增強(qiáng)了系統(tǒng)的韌性和抗風(fēng)險能力

譬如,降息之前,總需求萎縮所制造的壓力主要集中在企業(yè)部門;同等比例地降低貸款和存款利率,讓居民部門分擔(dān)了一部分壓力。

總而言之,在這個互補(bǔ)系統(tǒng)中,需求國央行降息所求的是進(jìn)攻;供給國央行降息所求的是防守。

供給國的出路

不難發(fā)現(xiàn),在供給國和需求國的合作中,供給國似乎很被動。那么,供給國只能被動地接受這個局面嗎?也不是,供給國也有進(jìn)擊的手段,那就是在供給端發(fā)力,增加供給的廣度和深度

如上圖所示,供給國也有三六九等,有的供給國很弱,SKU少而淺,必然遭遇更大的周期性;有的供給國很強(qiáng),SKU多而深,東方不亮西方亮,周期性會大大降低。

面對系統(tǒng)性總需求的下滑,供給國的逆周期調(diào)節(jié)效率往往受限,且容易陷入飲鴆止渴的局面;供給側(cè)升級的道路見效有些慢,但只要堅持走下去,抗風(fēng)險能力會大大提高,受周期性的擾動也會越來越低。

結(jié)束語

綜上所述,我們可以得出一個核心結(jié)論:全球是一個整體,一個國家應(yīng)對總需求萎縮的策略,取決于該國的國際分工定位

如果這個國家是一個需求國或者平行國,那么,的確該在需求端大做文章;如果這個國家是一個供給國,那么,政策的重點(diǎn)該在供給端,保住企業(yè),并對企業(yè)進(jìn)行升級才是問題的關(guān)鍵。

在這里,我們已經(jīng)不能再用這個比喻了:

橘生淮南則為橘,生于淮北則為枳,葉徒相似,其實味不同。所以然者何?水土異也。

我們得用這個比喻:

甲之蜜糖,乙之砒霜

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