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(資料圖)

減持新規獲得市場普遍好評，效果更是立竿見影，部分上市公司大股東宣布停止減持。不過，對于減持受限的大股東而言，還要警惕他們打著質押融資的幌子變相減持的風險。

有些上市公司的大股東或因為股價破發，或因為分紅不達標，短期內沒有減持的機會，但是大股東們或許還有其他方法可以實現變相減持，管理層不可不防。

其中最直接的就是質押式減持。例如大股東可以先宣布不減持，這樣投資者就可以放心炒高股價，等到股價到了高位，大股東可以進行股權質押融資，理由可以有很多，改善生活也行，借給上市公司也行，再或者說有其他欠款需要償還也可以，總之找個理由并不是什么難事。關鍵的問題則是，大股東可以把股票質押給金融機構，拿走大把的資金，這樣一來，大部分的價值已經實現，剩下的就算都爛在鍋里，大股東也能知足，這就是所謂的質押式減持。

當然，在股權質押期間，大股東還可以不斷行使股東權利，例如參與定向增發，配售可轉債，以及獲得公司分紅。如果未來公司股價保持在高位，且公司獲得了減持資格，大股東還可以解押一部分股票然后通過二級市場減持，這樣一來還能獲得更多的價值。如果公司經營不善，股價不斷下跌，大股東可以不予理會，就那么看著股票被動減持，然后公告說因為資金不足，無力追加抵押物或保證金，股票只能被動減持，這樣不僅繞過了減持新規，還能不受減持比例的限制。

所以本欄說，對于沒有減持資格的上市公司，大股東持股理論上應該也不能被質押，或者管理層應明示，不符合減持條件的上市公司股權，即使出現抵押物不足，也不能到二級市場減持，質權方自己去想別的辦法，總之不能減持的股票就是不能減持。

除了質押式減持，大股東還可以通過巨額惡意分紅來達到變相減持股份的目的。雖然管理層不允許不符合規定的大股東減持股份，但是如果上市公司通過定向增發獲得大量的資金，然后再擇機大比例現金分紅，這樣一來，大股東的持股雖然被稀釋，但現金分紅大部分還是進入了大股東的賬戶，這與直接減持股票并無二致，好處是既能獲得現金分紅的美譽，同時也能變相實現減持，這一點也需要管理層提防，比例過大的“自殺式”現金分紅行為，也不是投資者所期待的。

事實上，真正想讓大股東認真經營好上市公司，需要大股東意識的轉變，把投資者不再視為股民，而是股東，股東大會也應該發揮應有的效力，大股東“一言堂”的股東大會，很難會考慮小股東的利益，如果民營企業的大股東都能有央企大股東那樣的社會責任感，A股市場必然會越來越好。

北京商報評論員 周科竟