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本文來源：時代財經 作者：王言

【資料圖】

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

在創(chuàng)投圈，曾流傳著這樣一個耳熟能詳?shù)恼摂唷邢M品都值得重做一遍。這激起過眾多附和，但這股熱潮并未持續(xù)太久。越來越多的跡象表明，這一昔日炙手可熱的賽道正在急速降溫，甚至不少投資人已經失去信心，早早離場。

國內消費復蘇，這個賽道還能不能投？投什么？怎么投？每個投資人都有自己的見地和觀察。

“隨著流量、人口紅利的減少，本土消費市場已進入存量競爭時代，針對消費品的投資也會越來越細分化。”在第9屆FBIF食品飲料創(chuàng)新論壇及FBIF食品創(chuàng)新展期間，弘章投資創(chuàng)始合伙人趙熠在接受時代財經專訪時給出上述答案。

弘章投資聚焦大消費領域的投資，所投項目多為細分行業(yè)的頭部品牌。家家悅、藍月亮、紫燕百味雞、德爾瑪?shù)榷炷茉數(shù)钠放票澈螅加泻胝峦顿Y的身影。

作為一位堅持長期主義的大消費投資人，趙熠有著超過17年的從業(yè)經驗，擁有豐富的結構融資、境內外上市及并購經驗，參與并見證了諸如海底撈等本土消費品牌崛起。

現(xiàn)階段，弘章投資的重點投資方向以消費制造、消費醫(yī)療、消費科技、消費出海為主。趙熠以消費制造舉例稱，中國經濟的核心價值存在于供應鏈端，未來也會不斷出現(xiàn)有著優(yōu)秀供應鏈能力的企業(yè)。

“目前，流量紅利減少，品牌的壁壘也在下降，擁有超級供應鏈能力的企業(yè)，更能提供差異化的產品和服務。”趙熠對時代財經指出，“我們想要挖掘其中的隱形冠軍。”

出海潮起

這幾年，以SHEIN、名創(chuàng)優(yōu)品、蜜雪冰城為代表的中國企業(yè)紛紛走出國門，在世界舞臺上展現(xiàn)中國品牌的韌性與活力，中國企業(yè)的“大航海時代”似乎已經到來。

趙熠認為，中國企業(yè)“出海”是一個大概念，不同的消費品品類，出海的目的地不盡相同。諸多基礎的必選消費品在非洲等發(fā)展中國家有非常大的發(fā)展空間，一些連鎖餐飲或零售業(yè)態(tài)則已經出海到東南亞及歐美日韓等發(fā)達國家，因為這些地方有一定的華人基礎，對中國品牌和產品有較高的認同。

“在東南亞、非洲，有很多再造一個知名品牌的機會，比如再造一個娃哈哈、康師傅、立白等。”趙熠認為，中國消費品牌的經營模式已經從最初貼牌式的傳統(tǒng)出口貿易進入到品牌化的階段。

一組數(shù)據(jù)可以佐證。在亞馬遜，80%的消費者都買過中國制造的產品，在這些中國品牌中，年銷售額超過1000萬美元的品牌有2000多個，5000美萬元以上的也達到了200多個。

目前在出海業(yè)務上，弘章投資all in中國的優(yōu)秀企業(yè)。在趙熠看來，這類企業(yè)大多擁有強大的供應鏈能力，并擁有強大的跨境電商運營能力等。此外，擁有優(yōu)秀渠道能力和分銷能力的海外企業(yè)也是弘章投資的目標，因為其能夠幫助中國品牌在當?shù)乜焖俳⑹袌觥?/p>

隨著中國企業(yè)出海的規(guī)模逐漸增大，由于各地的法律法規(guī)不同，中國企業(yè)也不得不面對相應的政策風險。

趙熠認為，為應對這一情況，企業(yè)應當“多條腿”走路，比如在前端，企業(yè)的銷售不能完全依賴亞馬遜等單個渠道，市場也不能只依賴一個國家或一個地區(qū)。此外，在供應鏈端，企業(yè)應該主動去做遷移和多元化布局，這也利于防范風險。

另一方面，從合規(guī)經營的角度，中國企業(yè)家已經得到了很多教訓，比如此前的亞馬遜的關店潮。趙熠愈發(fā)直接地感受到，現(xiàn)在做跨境、出海的中國企業(yè)，對于當?shù)胤煞ㄒ?guī)的遵守程度，要比三五年前提高很多。

“在出海過程中，中國企業(yè)也正在學會遵循當?shù)厥袌鲆?guī)則，參與全球化的競爭。” 趙熠稱。

供應鏈投資也有“想象力”

在過去，消費行業(yè)的資本傾向于尋找富有“增長想象力”的項目，但在經歷了一輪輪擠泡沫后，資本也在回歸理性，尋求有確定性的賽道。

相比于針對C端的投資項目，供應鏈項目顯然缺乏直觀的“想象力”，但其面臨的行業(yè)競爭較小，且營收穩(wěn)定，投資風險更低。這對如今的投資人而言，反而是一個不錯的選擇。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

在五六年前，供應鏈企業(yè)是否值得資本下注，答案可能是不確定的。彼時，眾多供應鏈企業(yè)的經營模式過于粗放，且規(guī)模有限，針對的B端企業(yè)規(guī)模和市場也較小。因此這類企業(yè)也很難吸引到足夠的資本、人才和技術，以及通過技術的提升拓寬營收和經營規(guī)模。

但現(xiàn)在，轉機已經出現(xiàn)。趙熠認為，在消費行業(yè)，未來的流量和渠道愈發(fā)分散，做品牌的壁壘不斷下降，各個品牌之間也很難出現(xiàn)差異。如此一來，真正的差異將在供應鏈端得到體現(xiàn)，回到產品驅動和價值感驅動的本質。

“一方面，隨著流量與媒介越來越碎片化，C端項目的營銷成本越來越高；另一方面，隨著連鎖餐飲、食品等行業(yè)的不斷壯大，以及上游在材料、關鍵零部件研發(fā)等方面的科技研發(fā)投入不斷加大，一些專注供應鏈TO B消費企業(yè)借助上游巨大的市場需求起勢，并由此誕生了一大批隱形冠軍，并開始具備資本化的價值。”趙熠分析稱。

也是在過去幾年，弘章投資開始系統(tǒng)性地研究和投資消費供應鏈制造行業(yè)。除了投資給漢堡王、麥當勞做牛肉餅的牛肉供應商賓西牛業(yè)之外，弘章投資也押注了中國最大的餛飩連鎖品牌吉祥餛飩，以及中國頭部深海魚糜供應商鼎味泰。

趙熠介紹，弘章投資近年來也在系統(tǒng)覆蓋一些科技研發(fā)驅動的消費上游企業(yè)，并在其中增速快、產業(yè)鏈價值大的環(huán)節(jié)積極布局。

押注式的投資未來很難持續(xù)

2022年，消費行業(yè)進入寒冬，消費類投資開始被一些投資機構出清，部分頭部機構也開始裁撤消費投資部門。

趙熠認為，上述情況，更多存在于多策略的基金，由于投資業(yè)務較多，其會針對團隊進行調整。作為專注在消費行業(yè)的基金，弘章投資依然看到了很多機會。

據(jù)他透露，今年弘章投資還在新加坡和中國香港設立了辦公室，幫助所投資的企業(yè)走向海外。

不過，從消費投資角度來說，投資回報來源的底層邏輯已經發(fā)生變化。

“在過去的10年~20年中，基金的投資回報更多是依賴人口、消費升級以及流量紅利，但現(xiàn)在，這部分的回報已經大幅降低。同時，在如今的市場環(huán)境下，企業(yè)估值也在趨于合理。”趙熠稱。

在趙熠看來，未來想要通過投資消費行業(yè)獲得回報，風險投資需要對所投產業(yè)以及價值有著深入的認知，通過前瞻性的觀察，發(fā)現(xiàn)其中的龍頭公司，并幫助后者尋找人才、拓展渠道、提升認知水平。

“趨勢性、押注式的投資策略在未來很難持續(xù)創(chuàng)造良好回報。”他說。

近年來，消費品企業(yè)紛紛嘗試登陸資本市場，但目前，A股對于該類企業(yè)的接受程度并不高，部分企業(yè)只能轉投港股，這也引發(fā)了外界對于消費品企業(yè)短期內無法登陸A股資本市場的擔憂。

趙熠對此卻持樂觀態(tài)度。在他看來，消費品企業(yè)登陸國內資本市場的窗口并沒有完全關閉，“監(jiān)管機構也多次提及‘行業(yè)龍頭’這一關鍵詞，也就是說，這類企業(yè)要在一些領域表現(xiàn)出絕對的領先性”。

趙熠進一步分析指出，面對中國巨大的基礎消費需求，優(yōu)質的消費企業(yè)持續(xù)增長的空間依然很大。而優(yōu)秀的消費企業(yè)在科技方面的投入也很堅決，這也符合“科技強國”的大方向。此外，很多成規(guī)模的消費品企業(yè)有著很強的制造和研發(fā)能力，在這個過程中，它們也能起到很好的社會效應，比如解決就業(yè)、食品安全等問題。

“這些企業(yè)本身的盈利能力、現(xiàn)金流持續(xù)增長的能力，以及創(chuàng)造的社會價值，都能夠被資本市場認可和接受。從長期來看，它們登陸資本市場，是符合市場規(guī)律的。”趙熠說。